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從泡面的逆襲戰看食品飲料的投資之道

 25年跌宕起伏，方便面見證了改革賦予中國日新月異的變化

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康師傅的逆襲戰

 

2011年，處于鼎盛時期的康師傅控股總市值一度超過1400億元港幣。2016年9月份，上市20年的康師傅迎來了尷尬時刻，被恒生指數踢出了成分股。截止2016年低，康師傅控股總市值已經蒸發接近900億港幣。

 

龍頭康師傅被踢出恒指，進一步渲染了當時泡面和飲料的困境，泡面帝國的衰落等等標題是當時的頭條?；叵胍幌?，當時多少文章在問你多久沒吃泡面了。

 

 

康師傅的尷尬不是一個人的錯，他給整個中國食品產業敲響警鐘。歸根結底，中國消費品，迎來了存量競爭時代。

 

但在今年股市大動蕩期，泡面股依然取得了不錯的漲幅，康師傅自今年以來上漲了16個點，另外兩家更厲害，統一上漲41個點，日清上漲38個點，而同期恒生指數是下跌的。尤其是，被恒生指數掃地出門后，康師傅市值重返千億港幣以上。

 

老樹發新枝，趨勢逆轉，讓我們明白投資需要自己動手研究，獨立思考。

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老樹仍能開新花

 

翻翻康師傅的季度業績報告，會發現康師傅從2014年下半年以來，營收和利潤持續下滑。也是從這段時間開始，康師傅的股價結束自2011年底加入恒指以來的三年橫盤，掉頭向下。

 

康師傅一年的利潤主要是由一季度、二季度、三季度貢獻，2016年上半年，一季度利潤跌了42%，二季度利潤跌了84%，下跌幅度不斷擴大。

 

回過頭看，可以發現，16年上半年是康師傅最黑暗的時候。那時大眾與媒體還有點小文藝在緬懷一個逝去的泡面時代，而泡面龍頭們其實已經展開了自救。

 

2016年上半年的財報透露，康師傅手握近100億人民幣的現金，腳踏遍布全國的銷售渠道，這樣的優勢，少有企業能有。食品飲料的渠道需要一點點去鋪開維護，日積月累，最終形成了一道無形的護城河，是后進入者難以企及的高度。擁有這樣滲透全國性的渠道，即使一個產品進入了衰落期，企業也可以導入新品。

 

行業調整的時候，巨頭們都會調整經營策略，比如推出高端點的產品適應消費升級，推出或者收購新的品類獲得新的增長點，控制成本等。當行業不再增長的時候，巨頭們對利潤的關注會大于對規模的關注。

 

 

所以，轉眼在2017年，康師傅營收589.54億元，同比增加6.07%；公司股東應占溢利18.19億元，同比增加56.59%。

 

在經歷了三年多的營收下滑之后，康師傅終于在2017年迎來營收與利潤的雙料回升。這是在業績連續三年下滑后，康師傅利潤首次全年業績出現上漲。

 

3

從泡面來看食業的投資機會

 

從泡面這場反轉也可以看到食品飲料投資的一個大方向。

 

中國經濟從世界上的nobody發展到全球第二，對于食品飲料這樣的傳統行業來說，已經過了野蠻擴張的時代。在現在這種場景下，大食品飲料企業相對來說，要比小食品飲料企業有優勢，它們有遍布全國的銷售渠道，有強大的資金實力，非常高的品牌知名度，這又能為它們吸引優秀的人才，因而不是災難性的影響，它們的地位不會輕易動搖。

 

 

當然，小食品飲料企業并非完全沒有機會，大食品飲料企業想要吸引每一位潛在消費者，這就削弱了它們在細分市場對消費者的直接影響力。小企業要在這樣的夾縫中生長并壯大，需要創新能力及精準的營銷，找準它的目標客戶。

 

這樣的小企業并不是沒有，只是要找到很難。對食品飲料的投資者來說，折騰來折騰去，最終會發現，大道至簡，直接挑品牌不錯的大企業將會是收益最大，成本最低的投資方式。

 

食品飲料行業不像其他行業那樣劇烈變化，100多年前消費者喝可口可樂，今天消費者仍然喝可口可樂，100多年前消費者喝白酒，今天消費者仍然喝白酒。這個行業，品牌是一個很好的護城河。當然，品牌力的持續維持與公司的創新能力、資金優勢、渠道優勢等因素有關，它們互相推動，形成良性循環。

 

當一個食品飲料巨頭陷入困境的時候，可以密切關注，除非是像三鹿這種滅頂之災的，一般情況下，食品飲料巨頭的各種優勢會幫助它走出困境，而這些困境會讓市場給出一個非常有吸引力的價格。

 

像可口可樂，上世紀70年代因為管理層亂，爛了十年，80年代卻重新大放異彩，也是上面這些道理。小食品飲料企業一波困境，可能直接死掉了，大企業更有可能扛到反轉的到來。